每月專欄
2024-05-06
李全順 : 2024-5月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【美國勞動市場數據疲軟 重燃市場對FED降息預期】
美國勞動市場數據疲軟 重燃市場對FED降息預期
美國勞工部勞工統計局最新發佈的資料顯示，4月非農就業人數增加17.5萬人，大幅低於預期的24萬人。失業率升至3.9%，比上個月上升0.1個百分點。就業資料意外疲軟，點燃了市場對FED不得不提前降息的預期，在此憧憬下，美股四大指數集體高開。
對於那些希望市場早點降息的人來說，就業人數增長放緩是個好消息，工資增長數據疲弱更是好消息。但一個月尚不能形成趨勢，FED可能需要看到連續數月放緩，疊加更好的通膨數據，才能儘早考慮降息。這是FED希望看到的就業報告，幾個月來，就業首次出現意外下滑，以及平均時薪增速的放緩，使市場重新燃起了對降息的希望。
在就業數據發佈兩天前，FED再次宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%不變。FED在政策聲明中稱，就業市場強勁，但通膨仍處於高位，特別是近幾個月在實現2%的通膨目標方面缺乏進一步的進展。期貨市場數據顯示，4月非農就業報告發佈後，交易員預計到2024年底降息兩次的可能性很大，比兩天前多了1次。
芝加哥商品交易所FED觀察工具FedWatch的最新數據顯示，投資者預計FED 9月降息至少25個基點的機率為69.4%，比兩天前提高了15.8個百分點，預計12月再次降息至少25個基點的機率為61.8%。本次發佈的就業報告還顯示，4月薪資同比漲幅低於預期和前值，平均每小時工資同比增長3.9%，低於預期0.1個百分點，比上個月放緩0.2個百分點。勞工部還對3月就業資料進行了上調，修正後的數值為31.5萬人，比初值增加了1.2萬人；同時將2月份的增幅修正至23.6萬人，比之前減少了3.4萬人。
芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，最新的就業報告將讓他感到經濟沒有過熱的跡象。古爾斯比沒有透露今年FED是否可能降息。他仍在等待更多數據，以確認通膨是否正走向FED的2%目標。
古爾斯比發表上述評論之前，美國政府公佈了上月美國勞動力市場的適度放緩。勞工統計局報告顯示，上個月雇主新增了17.5萬個就業崗位，為六個月來最小的增幅。失業率上升至3.9%，工資增長放緩。在這份就業報告後，投資者現在認為FED 9月份可能降息。
FED連續第六次FOMC會議保持利率穩定，並表達了對通膨的新擔憂。FED理事主席包威爾表示獲得價格壓力回歸FED 2%的目標，所需的時間將比以前預計的更長。FED理事鮑曼也表示通膨可能會在一段時間內保持高位，她仍然預計價格上漲最終會隨著利率保持在當前水準而有所緩和。
經濟學家認為經濟降溫的跡象可能會促使FED隨著時間的推移降低利率，但通膨數據將顯得更為重要。經濟學家Rubeela Farooqi表明如果未來幾個月薪資和就業人數繼續放緩，FED降息可能會比預期更早到來。我們需要看到更多的數據支持，以瞭解這是一次小插曲還是一個新趨勢的開始。
自2022年3月開始，FED已進行11次升息，幅度從最開始的25個基點，到後來的50個基點，以及連續4次75個基點，後來升息幅度又逐步放緩，至今已連續六次暫停升息。負責制定利率政策的FOMC聯邦公開市場委員會聲明，委員們一致同意此次的利率決定，並表示近幾個月來，在實現委員會2%的通膨目標方面缺乏進一步進展，重申等待在通膨方面獲得更大信心後再降息。
本次聲明還改變了對實現穩定物價和充分就業雙重目標進展的描述。新的措辭有些模棱兩可，稱實現就業和通膨目標的風險在過去一年已趨向更好的平衡。經濟前景不明朗，委員會仍高度關注通膨風險。此外，FOMC委員會將繼續減少其持有的國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。
從6月開始，FED將把美債減持速度從每月600億美元降至250億美元，抵押貸款支援證券減持速度維持在每月350億美元不變。這意味著FED將放緩縮減資產負債表的步伐，可以被視為貨幣政策的漸進式放鬆。
自2022年6月開始量化緊縮以來，FED每月縮表規模上限高達950億美元，這一過程導致央行資產負債表降至約7.45兆美元，比2022年年中的峰值低了1.5兆美元。由於政策制定者沒有發出將考慮再次升息的信號，且將每月計畫縮減的美國國債規模上限砍掉一半多，推動美股四大指數短線沖高。
近幾個月以來，FDD抗擊通膨的進展陷入了停滯，連續令人失望的通膨數據促使人們對利率預期進行了重大調整。與此同時，在強勁的勞動力市場和穩定的消費和投資的支撐下，經濟繼續擴張。
考慮到FED當前約束性貨幣政策效果的不斷顯現，美國大選這一客觀因素的存在，市場預估FED在11月大選後選擇降息的可能性較大。如果未來兩個月通膨能明顯走低，則仍可能在年中降息。
美國銀行全球研究部研究團隊表示，FED已經轉變為觀望模式並準備根據情況需要保持利率不變，需要更多時間意味著更晚進行降息。整體上，由於通膨依然富有黏性且下降速度放緩，美國銀行全球研究部依然認為FED會在12月啟動降息。FED再度升息的門檻較高，包威爾在公開講話中看起來證實了這一點。
摩根士丹利投資管理公司全球固定收益部表示，市場預期FED在今年12月啟動降息，但很多人預測會在7月開始降息。美中不足的將是就業資料。如果勞動力市場開始走弱，這將會讓FED在更早時間開始降息。如果勞動力市場保持強勁，FED很可能直到12月都會維持利率不變。
FED放緩縮表步伐則符合市場預期，預計這一措施會讓市場對美國國債收益率持續上漲的擔憂減弱。從6月開始，FED公開市場委員會將放緩所持有債券規模下降的節奏，手段是把每月國債贖回的上限從600億美元下調至250億美元。FED將機構債券和機構房地產抵押債券每月贖回上限維持在350億美元不變，並將會把超過這一上限的本金再投資於國債。FED仍表示，其強烈致力於讓通膨回到2%的目標。
FED自2022年6月1日開始執行每月縮小950億美元資產負債表的計畫，縮表節奏的放緩意味著歷時兩年的縮表進程進入慢車道。FED資產負債表已經降至7.4兆美元，比2022年中的峰值低1.5兆美元。包威爾還表示，FED縮表節奏的放緩意在確保順利實現縮表的目標，並且不會像上一次縮表那樣引起金融市場的動盪。FED縮表節奏放緩大體符合預期，FED此前已經廣泛傳遞這一信心，因而並不令人吃驚。放緩縮表步伐旨在減少對資金市場的擾亂並讓縮表進程持續更久。
從資本市場來觀察，資本市場對經濟資料非常敏感，特別是就業資料和通膨資料，因為它們直接影響FED的貨幣政策決定。4月份非農就業人數的增加低於預期，失業率略有上升，這可能導致市場預期FED可能提前降息。美股市場的積極反應表明投資者對降息的預期有所增加，因為較低的利率會降低企業融資成本，提高股市的吸引力。
從勞動就業市場來觀察，勞動就業市場的資料顯示市場雖然仍具有韌性，但增長放緩。這可能表明經濟增長正在降溫，企業招聘可能更加謹慎。如果這種趨勢持續，可能會導致失業率進一步上升，影響消費者信心和消費支出。然而，勞動市場的健康狀況也需要結合其他經濟資料和長期趨勢來綜合評估。
從外匯市場來觀察，外匯市場受到多種因素的影響，包括利率差異、經濟穩定性和市場預期。FED的利率決策對美元價值有直接影響。如果市場預期FED將降息，美元可能會相對其他貨幣貶值。然而，外匯市場也受到全球經濟情況、貿易政策和地緣政治事件的影響，因此需要密切關注這些因素的變化。
從居民消費來觀察，消費者支出占美國經濟活動的大部分，是經濟增長的關鍵驅動力。就業增長放緩和薪資增長低於預期可能會影響消費者的購買力和信心。如果消費者預期經濟將放緩或失業率將上升，他們可能會減少開支，這將對經濟增長產生負面影響。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
美國勞工部勞工統計局最新發佈的資料顯示，4月非農就業人數增加17.5萬人，大幅低於預期的24萬人。失業率升至3.9%，比上個月上升0.1個百分點。就業資料意外疲軟，點燃了市場對FED不得不提前降息的預期，在此憧憬下，美股四大指數集體高開。
對於那些希望市場早點降息的人來說，就業人數增長放緩是個好消息，工資增長數據疲弱更是好消息。但一個月尚不能形成趨勢，FED可能需要看到連續數月放緩，疊加更好的通膨數據，才能儘早考慮降息。這是FED希望看到的就業報告，幾個月來，就業首次出現意外下滑，以及平均時薪增速的放緩，使市場重新燃起了對降息的希望。
在就業數據發佈兩天前，FED再次宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%不變。FED在政策聲明中稱，就業市場強勁，但通膨仍處於高位，特別是近幾個月在實現2%的通膨目標方面缺乏進一步的進展。期貨市場數據顯示，4月非農就業報告發佈後，交易員預計到2024年底降息兩次的可能性很大，比兩天前多了1次。
芝加哥商品交易所FED觀察工具FedWatch的最新數據顯示，投資者預計FED 9月降息至少25個基點的機率為69.4%，比兩天前提高了15.8個百分點，預計12月再次降息至少25個基點的機率為61.8%。本次發佈的就業報告還顯示，4月薪資同比漲幅低於預期和前值，平均每小時工資同比增長3.9%，低於預期0.1個百分點，比上個月放緩0.2個百分點。勞工部還對3月就業資料進行了上調，修正後的數值為31.5萬人，比初值增加了1.2萬人；同時將2月份的增幅修正至23.6萬人，比之前減少了3.4萬人。
芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，最新的就業報告將讓他感到經濟沒有過熱的跡象。古爾斯比沒有透露今年FED是否可能降息。他仍在等待更多數據，以確認通膨是否正走向FED的2%目標。
古爾斯比發表上述評論之前，美國政府公佈了上月美國勞動力市場的適度放緩。勞工統計局報告顯示，上個月雇主新增了17.5萬個就業崗位，為六個月來最小的增幅。失業率上升至3.9%，工資增長放緩。在這份就業報告後，投資者現在認為FED 9月份可能降息。
FED連續第六次FOMC會議保持利率穩定，並表達了對通膨的新擔憂。FED理事主席包威爾表示獲得價格壓力回歸FED 2%的目標，所需的時間將比以前預計的更長。FED理事鮑曼也表示通膨可能會在一段時間內保持高位，她仍然預計價格上漲最終會隨著利率保持在當前水準而有所緩和。
經濟學家認為經濟降溫的跡象可能會促使FED隨著時間的推移降低利率，但通膨數據將顯得更為重要。經濟學家Rubeela Farooqi表明如果未來幾個月薪資和就業人數繼續放緩，FED降息可能會比預期更早到來。我們需要看到更多的數據支持，以瞭解這是一次小插曲還是一個新趨勢的開始。
自2022年3月開始，FED已進行11次升息，幅度從最開始的25個基點，到後來的50個基點，以及連續4次75個基點，後來升息幅度又逐步放緩，至今已連續六次暫停升息。負責制定利率政策的FOMC聯邦公開市場委員會聲明，委員們一致同意此次的利率決定，並表示近幾個月來，在實現委員會2%的通膨目標方面缺乏進一步進展，重申等待在通膨方面獲得更大信心後再降息。
本次聲明還改變了對實現穩定物價和充分就業雙重目標進展的描述。新的措辭有些模棱兩可，稱實現就業和通膨目標的風險在過去一年已趨向更好的平衡。經濟前景不明朗，委員會仍高度關注通膨風險。此外，FOMC委員會將繼續減少其持有的國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。
從6月開始，FED將把美債減持速度從每月600億美元降至250億美元，抵押貸款支援證券減持速度維持在每月350億美元不變。這意味著FED將放緩縮減資產負債表的步伐，可以被視為貨幣政策的漸進式放鬆。
自2022年6月開始量化緊縮以來，FED每月縮表規模上限高達950億美元，這一過程導致央行資產負債表降至約7.45兆美元，比2022年年中的峰值低了1.5兆美元。由於政策制定者沒有發出將考慮再次升息的信號，且將每月計畫縮減的美國國債規模上限砍掉一半多，推動美股四大指數短線沖高。
近幾個月以來，FDD抗擊通膨的進展陷入了停滯，連續令人失望的通膨數據促使人們對利率預期進行了重大調整。與此同時，在強勁的勞動力市場和穩定的消費和投資的支撐下，經濟繼續擴張。
考慮到FED當前約束性貨幣政策效果的不斷顯現，美國大選這一客觀因素的存在，市場預估FED在11月大選後選擇降息的可能性較大。如果未來兩個月通膨能明顯走低，則仍可能在年中降息。
美國銀行全球研究部研究團隊表示，FED已經轉變為觀望模式並準備根據情況需要保持利率不變，需要更多時間意味著更晚進行降息。整體上，由於通膨依然富有黏性且下降速度放緩，美國銀行全球研究部依然認為FED會在12月啟動降息。FED再度升息的門檻較高，包威爾在公開講話中看起來證實了這一點。
摩根士丹利投資管理公司全球固定收益部表示，市場預期FED在今年12月啟動降息，但很多人預測會在7月開始降息。美中不足的將是就業資料。如果勞動力市場開始走弱，這將會讓FED在更早時間開始降息。如果勞動力市場保持強勁，FED很可能直到12月都會維持利率不變。
FED放緩縮表步伐則符合市場預期，預計這一措施會讓市場對美國國債收益率持續上漲的擔憂減弱。從6月開始，FED公開市場委員會將放緩所持有債券規模下降的節奏，手段是把每月國債贖回的上限從600億美元下調至250億美元。FED將機構債券和機構房地產抵押債券每月贖回上限維持在350億美元不變，並將會把超過這一上限的本金再投資於國債。FED仍表示，其強烈致力於讓通膨回到2%的目標。
FED自2022年6月1日開始執行每月縮小950億美元資產負債表的計畫，縮表節奏的放緩意味著歷時兩年的縮表進程進入慢車道。FED資產負債表已經降至7.4兆美元，比2022年中的峰值低1.5兆美元。包威爾還表示，FED縮表節奏的放緩意在確保順利實現縮表的目標，並且不會像上一次縮表那樣引起金融市場的動盪。FED縮表節奏放緩大體符合預期，FED此前已經廣泛傳遞這一信心，因而並不令人吃驚。放緩縮表步伐旨在減少對資金市場的擾亂並讓縮表進程持續更久。
從資本市場來觀察，資本市場對經濟資料非常敏感，特別是就業資料和通膨資料，因為它們直接影響FED的貨幣政策決定。4月份非農就業人數的增加低於預期，失業率略有上升，這可能導致市場預期FED可能提前降息。美股市場的積極反應表明投資者對降息的預期有所增加，因為較低的利率會降低企業融資成本，提高股市的吸引力。
從勞動就業市場來觀察，勞動就業市場的資料顯示市場雖然仍具有韌性，但增長放緩。這可能表明經濟增長正在降溫，企業招聘可能更加謹慎。如果這種趨勢持續，可能會導致失業率進一步上升，影響消費者信心和消費支出。然而，勞動市場的健康狀況也需要結合其他經濟資料和長期趨勢來綜合評估。
從外匯市場來觀察，外匯市場受到多種因素的影響，包括利率差異、經濟穩定性和市場預期。FED的利率決策對美元價值有直接影響。如果市場預期FED將降息，美元可能會相對其他貨幣貶值。然而，外匯市場也受到全球經濟情況、貿易政策和地緣政治事件的影響，因此需要密切關注這些因素的變化。
從居民消費來觀察，消費者支出占美國經濟活動的大部分，是經濟增長的關鍵驅動力。就業增長放緩和薪資增長低於預期可能會影響消費者的購買力和信心。如果消費者預期經濟將放緩或失業率將上升，他們可能會減少開支，這將對經濟增長產生負面影響。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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